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寧波生活網 2019-12-06 450 10

募資填補資金流 豪爾賽IPO疑點重重

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10月16日,豪爾賽科技集團股份有限公司(下稱“豪爾賽”)首次發行新股進行網上、網下申購,即將登陸深交所中小板。據悉,豪爾賽原本定于9月25日進行網上、網下申購,后因發行價格高于行業最近一個月平均靜態市盈率而推遲了發行。本次IPO擬募集資金80,079.62萬元,其中64,999.62萬元用來補充工程施工項目營運資金。

招股書顯示,豪爾賽擬于深交所中小板上市,此次公開發行股份數量3759萬股,全部為發行新股,占發行后總股本的25%,保薦機構為長江證券,審計機構為廣東正中珠江會計師事務所(特殊普通合伙)。

申請IPO前緊急入股的自然人股東

豪爾賽曾參與過中國第一高樓“上海中心”和北京第一高樓“中國尊”的照明工程建設,其主營業務為照明工程施工及與之相關的照明工程設計、研發、照明產品銷售,專注于標志性/超高層建筑、文旅表演/藝術景觀、城市空間照明等景觀照明領域。

據招股書,豪爾賽在股改之前,前后共經歷了6次增資。其中,實控人戴寶林和劉清梅還曾以四項非專利技術、兩項計算機軟件著作權估價6,832萬元參與增資。

值得關注的是,豪爾賽在2016年9月整體變更股份公司之后,分別于2017年1月、2017年12月,進行了兩次增資,這兩次增資時均出現了多名自然人。

招股書披露,2017年1月,豪爾賽引進外部自然人投資者高榮榮和郭秋穎,高榮榮出資人民幣3,150萬元,認繳新增股本729.16萬股;郭秋穎出資人民幣1,350萬元,認繳新增股本312.49萬股。此次增資價格均為4.32元/股,二人持股比例分別為7%、3%。

2017年12月,豪爾賽又新增7名自然人股東,沈小杰、李斯和、李志謙、李秀清、黃紅鸞、駱小洪、張華安7人均以11.97元/股的價格增資入股,上述7人的持股比例分別為1.18%、1.11%、1.11%、1.11%、0.74%、0.37%、0.37%。

不足一年的時間,前后兩次增資價格相差近2倍。豪爾賽在招股書中解釋稱,2017年1月的增資定價是以公司2016年度預計凈利潤3,000萬元為基礎,綜合考慮公司經營和利潤增長情況,按照15倍估值,公司的整體估值約為45,000萬元。

而2017年12月的增資定價又是以公司2017年度預計凈利潤8,450萬元為基礎,綜合考慮公司經營和利潤增長情況,按照16倍估值,公司的整體估值約為135,000萬元。

但實際上,公司2016年的凈利潤僅有1,039.06萬元,不及2017年1月增資預計凈利潤的一半,2017年的凈利潤也僅有8,222.56萬元,低于2017年12月增資預計凈利潤。

而在這些自然人入股不久后,2018年6月豪爾賽便提交了招股書。

資料顯示,豪爾斯此次募集資金總額為8.894億元,公開發行股份3,759萬股,據此測算,公司此次公開發行價為每股23.66元。相當于2017年1月的4.32元/股增資價的5倍多,較2017年12月增資價11.97元/股也翻了近一倍。如加上首次漲幅44%及約5個漲停的話,上述投資者則賺的盆滿缽滿。

三座“大山”:客戶集中、應收款過高、子公司虧損

此外,在過去幾年,豪爾賽業績大起大落。2016年,公司凈利潤下降了27%,而2017年公司凈利潤卻大增413.77%。

招股說明書顯示,近年來,豪爾賽的營收呈快速增長趨勢,2015年至2017年,公司營收分別為2.4億元、2.81億元和4.86億元,2018年公司上半年營收達到4.42億元,接近2017年全年水平。

豪爾賽業績快速增長的原因,是由于其承接了多個政府項目。對此,其還在招股書中提示了客戶集中風險。

招股書顯示,2015-2017年、2018年1-6月,公司前五名客戶營業收入金額合計分別為11702.84萬元、11999.34萬元、26177.10萬元、39176.67萬元,占當期營業收入的比重分別為48.81%、42.72%、53.89%、88.59%,客戶集中度相對較高。

豪爾賽指出,照明工程行業屬于項目型業務,公司需要不斷開拓新客戶、承接新業務以保證公司經營業績的持續、穩定增長,如公司市場開發策略不符合市場變化或不符合客戶需求,則公司存在不能持續、穩定的開拓新客戶和維系老客戶新增業務的可能,從而面臨業績下滑的風險。

而2018年上半年,豪爾賽前五大客戶中四家是國企和一家政府機構,2017年的情況差不多,三家國企和兩家政府機構。這樣的客戶構成顯然存在著客戶集中的風險。

承接政府項目的“后遺癥”,雖然近年來業績增長迅速,但豪爾賽的大量業績還停留在應收賬款階段,該公司的大量資產是以應收賬款的形式存在著。2015年至2017年,豪爾賽應收款分別達到1.41億元、2.07億元和2.85億元,到2018年6月底,公司應收款高達4.39億元。

此外,招股書顯示,為了拓展業務,豪爾賽在全國多地成立子公司、分公司,但就在上市前夕,豪爾賽大幅削減規模,紛紛注銷子公司、分公司。2016年9月、2016年12月,公司分別注銷了經營多年重慶豪爾賽、豪爾賽文化。

同時,2016年3月~10月,還注銷了浙江、唐山、成都、大同、海南、安徽和昆明7家分公司。削減后,豪爾賽僅保留了豪爾賽科技、天津豪爾賽、上海豪爾賽3家子公司和上海、天津等地6家分公司。

而在僅存的3家子公司中,豪爾賽科技、天津豪爾賽2017年、2018年、2019年1~6月均處于虧損狀態。而子公司上海豪爾賽2017年還處于盈利狀態,自2018年起也加入虧損行列,2019年1~6月,繼續虧損。

81%的募集資金用來填補資金鏈窟窿

招股書披露,豪爾賽計劃通過本次IPO募集資金80080萬元,募集資金按輕重緩急全部用于補充工程施工項目營運資金、建設LED照明研發和測試中心、遠程智能監控系統和展示中心、營銷及服務網絡升級項目。其中65000萬元用于補充工程施工項目營運資金,占到了募集資金總額的81%,較2018年6月首次披露時減少了5000余萬,但新增了營銷與服務網絡升級,擬投資5,326.82萬元。

對此,豪爾賽在招股書中解釋稱,隨著公司的快速發展,公司承接的大型工程項目數量越來越多,需要的資金量也越來越大,目前公司主要依靠自有資金和銀行貸款的方式解決發展經營所需的資金,資金短缺已經成為限制公司業務規模進一步擴大、盈利水平進一步提高的瓶頸之一。為此,公司本次發行募集資金用途之一是補充工程施工項目營運資金,以增強公司的資金實力。

但中國資本觀察注意到,豪爾賽的貨幣資金由2016年的6,138.26萬元大幅提升至到2018年的22,830.16萬元,增加了3倍多,而2018年末,公司貨幣資金中,20,756.60萬元被用于銀行存款。

另一方面,公司在資金緊張的的情形下,還于2016年4月,決議通過利潤分配方案,定向給戴寶林、劉清梅夫婦分紅了3,500萬元。

而且本次募投的4個項目均不直接產生經濟效益。對于募投后的風險,豪爾賽在招股書中坦承,公司本次募集資金擬投資項目均圍繞主營業務進行,在項目實施過程中,公司將面臨著政策環境變化、市場環境變化、原材料供應和價格變化等諸多因素,可能會給公司業務造成不利影響,無法實現募集資金擬投資項目的預期收益,進而導致公司盈利能力下降。

本次募集資金擬投資項目建成后,預計將新增固定資產6282.16萬元、無形資產2363.26萬元,預計每年將新增固定資產折舊596.81萬元、無形資產攤銷224.51萬元,如果市場環境發生變化導致項目無法實現預期收益,該公司可能存在因折舊和攤銷增加而導致經營業績下滑的風險。


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